Как SPAC и биткойн нарушают здравый смысл инвестирования

Источник · Перевод автора

Что общего у звукозаписывающей компании Тейлора Свифта и азиатского суперпарапа Grab? Они оба являются частью недавнего увлечения Уолл-стрит: компании по приобретению специального назначения (SPAC, special purpose acquisition companies).

SPAC – это подставные компании, которые размещаются на фондовом рынке с одной целью: купить другую компанию. Это нацелено на то же, что и листинг на фондовой бирже или первичное публичное размещение акций (IPO), но в обратном порядке. Вместо традиционной компании, стремящейся привлечь капитал от инвесторов через IPO, с SPAC сначала создается пустая листинговая компания. По этой причине их иногда называют компаниями с пустыми чеками.

В зависимости от того, где указан SPAC, у того, кто контролирует, обычно есть два или три года, чтобы найти компанию для покупки. В случае неудачи SPAC будет ликвидирован, а средства возвращены инвесторам.

Взрыв SPAC

SPAC существуют с 1990-х годов, но их популярность резко возросла в 2020 году и в начале 2021 года. Отчасти это связано с тем, что все больше и больше капитала стремится зарабатывать деньги, поскольку по облигациям выплачиваются непривлекательно низкие процентные ставки, и гораздо меньше компаний получают прибыль. листинг, чем в предыдущие десятилетия.

Постановления сделали традиционные плавания медленнее и дороже. Кроме того, в день листинга цены на акции традиционно занижаются, чтобы заинтересовать инвесторов. Но решающим преимуществом сделок SPAC является то, что они заключаются в частном порядке и избегают риска «остаться на столе».

Крупные сделки с участием SPAC включали Virgin Galactic, группу спортивных ставок DraftKings и цифровую производственную фирму Velo3D, в состав SPAC которой входит Серена Уильямс.

Совсем недавно сингапурское приложение Grab, которое предлагает все, от услуг по вызову пассажиров до онлайн-банкинга, заключило сделку с SPAC, которая оценивает его в 40 миллиардов долларов. А звездный менеджер американского хедж-фонда Билл Акман, который в 2020 году создал самый большой SPAC стоимостью 4 млрд долларов США, использует его для покупки 10% Universal Music, в список которой входят Тейлор Свифт, Канье Уэст и Стинг.

Тем не менее, несмотря на эту привлекательную активность, многие скажут, что пузырь в SPAC недавно лопнул. В апреле и мае было проведено всего 30 размещений SPAC по сравнению с 299 в первые три месяца года, в то время как общие доходы инвестиционных банков Уолл-стрит, полученные от этих машин, упали с более чем 20% до менее 5% за тот же период.

Наконец, стоимость двух крупнейших биржевых фондов США, ориентированных на SPAC, – SPAK и SPCX – снизилась на 26% и 12% соответственно по сравнению с февральскими максимумами. Вероятно, это связано с тем, что регулирующий орган США, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), начинает сдерживать сектор, чтобы защитить розничных инвесторов.

Хотя, на мой взгляд, скорость создания SPAC в любом случае замедлилась бы, чтобы достичь более низкого равновесия, вмешательство SEC снижает некоторые выгоды от использования SPAC как способа доступа к рынкам капитала. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам усложнила для SPAC вознаграждение ранних инвесторов акциями компании после приобретения и старается не допустить, чтобы руководство делало заявления о будущей прибыльности.

Биткойн-параллель

Регулирующие органы часто сопротивляются финансовым инновациям в надежде уменьшить неопределенность при инвестировании. Не случайно председатель SEC Гэри Генслер недавно связал SPAC и биткойн, когда говорил о необходимости лучшей защиты инвесторов. Как и в случае с SPAC, меры регулирования по ограничению использования биткойнов и других криптовалют, вероятно, способствовали падению цен в последнее время (наряду с другими проблемами, такими как углеродный след Биткойна).

И это не все общие SPAC и биткойны. Биткойн – это электронные деньги, которые могут псевдоанонимно циркулировать среди бесконечного числа пользователей без необходимости в банках или центральном эмитенте. Но эти потенциальные преимущества зависят от того, принимает ли его достаточное количество пользователей как средство сбережения. Перефразируя сказанное о валютах в целом, биткойн похож на религию, основанную на вере.

То же самое и с SPAC, поскольку государственные инвесторы поручают менеджменту найти подходящую цель для поглощения. И биткойн, и SPAC нарушают общепринятые представления о сложившейся финансовой практике. Хотя биткойн – это новый способ обмена ценностями, некоторые называют SPAC вторым пришествием IPO.

Отчасти из-за жестких ограничений, которые традиционное IPO накладывает на то, как компания может сообщать свою историю, компании, еще не приносящие выручки, дольше оставались частными. SPAC изменили это, и в ходе этого процесса инвесторы-любители стали использовать средства венчурного капитала на поздних стадиях. Вместо того, чтобы предоставлять такое финансирование новым компаниям только аккредитованные профессионалы и инсайдеры, SPAC открывают их для всех – особенно в эпоху, когда инвестирование на фондовом рынке стало проще благодаря таким приложениям, как Robinhood и eToro.

Опять же, то же самое можно сказать о биткойнах и других криптовалютах: если инвесторы-любители думают, что криптопроект может в конечном итоге стать звездным, покупая и удерживая соответствующие монеты, они могут инвестировать гораздо раньше, чем в аналогичные проекты в предыдущие десятилетия.

Таким образом, инвесторы могут делать ставки на то, будут ли успешными новые виды инвестиций, такие как SPAC и криптовалюты. Их неизбежно необходимо регулировать, но регулирующие органы должны будут быть осторожными в обращении с этими зарождающимися продуктами, если они хотят, чтобы они развивались. Средства для создания будущего богатства, будь то SPAC, биткойны или что-то еще, скорее подкрепляются, чем подрываются неопределенностью.

Они разработали системы саморегулирования силами специалистов, которые часто понимают потребности различных игроков лучше, чем сами регулирующие органы. В случае SPAC регулирующие органы должны сосредоточиться на обеспечении того, чтобы финансовая информация, публикуемая вовлеченными компаниями, была правдивой и последовательной – так, например, SEC имеет право усилить жесткость в отношении того, в какой степени операторы SPAC раскрывают конфликты интересов.