Криптовалюта: будущее фьючерсов?

Источник · Перевод автора

Многие трейдеры, выходящие на криптовалютные рынки из традиционных источников финансирования, могут рассматривать деривативы как средство спекуляции цен и хеджирования. Когда дело доходит до бирж и инструментов, есть множество вариантов; однако трейдеры должны учитывать несколько ключевых различий между криптовалютными фьючерсами и традиционными фьючерсами, прежде чем окунуться в этот быстрорастущий рынок.

Различные инструменты

Трейдеры, входящие в криптовалюту с традиционных рынков, будут привыкать к фьючерсным контрактам с фиксированной датой истечения срока. Хотя контракты с фиксированным сроком действия можно найти на рынках криптовалюты, значительная часть торговли криптовалютными фьючерсами осуществляется с помощью бессрочных контрактов, также известных как бессрочные свопы. Этот вариант фьючерсного контракта не имеет фиксированной даты окончания, что означает, что трейдер может держать открытую позицию неограниченное время.

Биржи, предлагающие бессрочные контракты, используют механизм, известный как «ставка финансирования», чтобы периодически уравновешивать колебания цен между рынками контрактов и спотовыми ценами. Если ставка фондирования положительная, цена бессрочного контракта выше, чем спотовая ставка – длинные покупатели платят короткие. И наоборот, отрицательная ставка фондирования означает, что короткие позиции платят за длинные.

Более того, трейдеры, которые переходят на криптовалюту из традиционных источников финансирования, могут быть использованы для переноса своих позиций на разные биржи. В отличие от этого, биржи криптовалюты обычно работают как огороженные сады, что означает невозможность передачи деривативных контрактов между платформами.

Регулируемые и нерегулируемые торговые платформы

Большая часть торговли фьючерсами на криптовалюту – от 85 до 90% – еще не регулируется. Эта ситуация в основном возникла из-за того, что рынки фьючерсов на криптовалюту возникли, в то время как регулирующие органы все еще пытались решить более фундаментальные вопросы, связанные с правовым статусом цифровых активов. BitMEX проложил путь для торговли фьючерсами на криптовалюту, используя контракты с маржой и обеспечением. При этом компания избежала нормативных требований, связанных с фиатными трапами. В настоящее время существует около десятка основных торговых платформ, но лишь небольшое количество из них получили статус регулируемых.

И Чикагская товарная биржа (CME), и Bakkt регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). В Европе Kraken Futures работает под лицензией на многостороннюю торговлю, выданную Управлением финансового надзора Соединенного Королевства. В Швейцарии Vontobel и Leonteq предлагают фьючерсные контракты на мини-биткойны через SIX Swiss Exchange.

Регулирующая ситуация может препятствовать трейдерам в некоторых странах участвовать в торгах на нерегулируемых площадках. Это обстоятельство особенно верно в отношении США, где биржи помнят, что CFTC теперь преследует BitMEX за нарушение положений о борьбе с отмыванием денег и Закона о банковской тайне.

Однако регулируемые США платформы криптовалютных фьючерсов расширили свой спектр инструментов за пределы фьючерсов на чистый биткойн (BTC), вероятно, в ответ на растущий спрос. CME, например, недавно вышла за рамки фьючерсов на биткойны и опционов на предоставление фьючерсов на эфир (ETH). Кроме того, Bakkt также предлагает ежемесячные фьючерсы и опционы на биткойны.

Нерегулируемые платформы предлагают фьючерсные контракты и бессрочные свопы на более широкий спектр альткойнов, но только для трейдеров в странах, где им разрешено работать. В любом случае большая часть ликвидности остается сосредоточенной во фьючерсах на BTC и ETH, по крайней мере, на данный момент.

Операционные последствия

Различия в нормативно-правовой базе в сочетании с тем, как управляются бессрочные контракты, приводят к некоторым практическим различиям между криптовалютными фьючерсами и традиционными фьючерсами. Поскольку отсутствует центральная клиринговая система по контрагентам, биржи подвергаются высокой степени риска, особенно с учетом того, что многие из них предлагают высокие кредитные рычаги до 125 раз. Таким образом, убыточные позиции, достигающие поддерживаемой маржи, будут ликвидированы.

Биржи обычно направляют любую прибыль от ликвидации в страховой фонд, который существует для защиты прибыли трейдеров, когда их контрагент не имеет достаточной маржи для покрытия сделки. Наличие и относительное состояние страхового фонда является решающим фактором при использовании нерегулируемой биржи. Без фонда или если фонд становится слишком маленьким, чтобы покрыть убытки, понесенные в результате ликвидации, прибыльные трейдеры берут на себя риск того, что их позиции будут автоматически сокращены биржей.

Еще одним важным операционным соображением является время простоя биржи. Многие из нерегулируемых платформ имеют репутацию серверов, которые выходят из строя в периоды высокой волатильности, в результате чего трейдеры не могут закрыть свои позиции до ликвидации. Поэтому перед открытием счета стоит изучить историю простоев платформы.

Низкие барьеры для входа

Рынки фьючерсов на криптовалюту обычно имеют очень низкий барьер для входа. Трейдер может открыть счет, пройти процедуру «знай своего клиента», внести средства и начать торговлю в течение нескольких минут.

Напротив, барьеры для входа на биржевые фьючерсы высоки из-за размеров контрактов, которые предназначены для институциональных трейдеров. Эта ситуация также отражается в предложениях регулируемых фьючерсов на криптовалюту. И CME, и Bakkt, две регулируемые площадки для торговли криптовалютными фьючерсами, имеют размеры контрактов 5 BTC и 1 BTC соответственно. Поскольку в настоящее время цены превышают 31 000 долларов, эти контракты, очевидно, предназначены только для тех, кто готов сделать значительные инвестиции.

Однако блокчейн предлагает значительный потенциал для трансформации фьючерсных рынков за пределами криптовалют посредством токенизации активов. Предположим, фьючерсный контракт на Nasdaq-100 или S&P 500 стал доступным в качестве токена. В этом случае им можно было бы торговать частичными приращениями, снижая барьеры для входа и вводя новые источники ликвидности на традиционные рынки.

Такой сценарий может принести пользу тем, кто хочет более детально диверсифицировать свой портфель, что в настоящее время возможно только с помощью контрактов на разницу цен (CFD). Хотя они выполняют аналогичную роль на финансовых рынках, CFD доступны только через брокеров, что снижает прозрачность для трейдера. Это также фрагментирует доступную ликвидность на более широких рынках.

Несмотря на быстрый рост, рынки фьючерсов на криптовалюту все еще находятся в зачаточном состоянии, особенно с учетом того, что институциональный приток в криптовалюту только начинается. По мере роста и развития рынков мы, вероятно, увидим появление новых и более сложных инструментов, а также некоторое стирание границ между традиционными и цифровыми финансами. Более того, вполне вероятно, что регуляторная ситуация будет продолжать развиваться по мере поступления новых средств. Одно можно сказать наверняка: у фьючерсов на криптовалюту впереди долгое будущее.