Стейблкоин JP Morgan: подвиг инженерии или маркетинга?

Источник · Перевод автора

Мир блокчейна и банковского дела загорелся в прошлом месяце объявлением о том, что JP Morgan создал свой собственный стейблкоин. Это был редкий шаг, который одновременно взволновал банковское и корпоративное блокчейн-сообщество, а также мир криптовалют. Но оправдано ли это волнение?

История, как и в большинстве блокчейн разработок, не так однозначна. В последнее время, безусловно, имел место тот случай, когда JP Morgan вводит новшества (особенно в отношении блокчейна), рынок с интересом прислушивается.

В последние несколько недель телефоны менеджеров по инновациям блокчейна в инвестиционных банках Уолл-стрит звонили руководителям, которые интересовались стейблкоином JP Morgan и тем, как они должны реагировать.

Банковский сектор — это то, с чего начинался блокчейн, и за несколько лет он начал завоевывать популярность, хотя и гораздо более медленными темпами, чем ожидали отраслевые наблюдатели. Многие учреждения взяли на себя обязательство быть «быстрыми последователями», оставив горстку учреждений первыми, кто воспользуется передовыми технологиями — и их дорогостоящими ошибками. Когда происходит предполагаемый технологический прорыв — как предлагает объявление JP Morgan, те, кто находится на обочине, начинают задаваться вопросом, настало ли время для того, чтобы прыгнуть и быть первым в линии быстрого следования.

При первом осмотре разработка монет JPM является захватывающей; это сигнализирует крупной организации на Уолл-стрит — той, чей генеральный директор выразил открытый скептицизм по отношению к криптовалютам — начинает стирать грани между институциональным банковским делом и дивным новым миром криптовалюты.

Однако реальность сложнее.

То, чего добился JP Morgan, — это больше подвиг маркетинга, чем технологических новшеств. Чтобы понять почему, нам нужно понять основную цель и преимущества стейблкоина.

Что, как и почему?

Стейблкоин JP Morgan сегодня пытается решить две проблемы на финансовых рынках: дорогой и неэффективный процесс расчетов и нестабильность, связанная с удержанием денег в криптовалюте.

Расчеты — это процесс оплаты зачисления и списания банковских счетов между финансовыми учреждениями в обмен на передачу ценной бумаги, такой как акция, облигация или дериватив. Поскольку DTCC рассчитывает более 1,6 миллиарда долларов в год, расчеты являются основным аспектом финансовых рынков.

А расчеты для банков сегодня — это дорогое дело по многим причинам.

С одной стороны, платежи редко осуществляются в режиме реального времени, что означает, что во многих случаях средства, которые должны быть выплачены, фактически не предоставляются до конца дня. В некоторых случаях деньги не доступны до нескольких дней спустя. Когда миллиарды долларов связаны и не могут быть использованы с пользой, это становится дорогой и расточительной ловушкой ликвидности. Например, синдицированные коммерческие кредиты могут занять в среднем семь дней.

Эта проблема урегулирования усложняется при рассмотрении глобальных банков со сложными операциями.

Крупный многонациональный банк может одновременно кредитовать одного контрагента в стране и иметь задолженность на ту же сумму одному и тому же контрагенту в другом. Поскольку банковские операции являются настолько широкими и сложными, эти банки часто не в состоянии «зачистить» свою позицию — они будут иметь обеспечение для оплаты долга или риска. Таким образом, банки не только держат долги и не получают кредиты в течение дня, а иногда и нескольких дней, они также могут удерживать залог по долгам, которые они не осознают, которых у них на самом деле нет.

Кроме того, поддержание запасов ликвидности в разных странах в ожидании необходимости урегулирования (или «плавания») может быть слишком дорогостоящим, поскольку часто эти деньги бездействуют в резерве.

Банки перенимают модель казино

Блокчейн дает возможность сократить время и затраты на расчеты и дать возможность учреждениям рассчитываться мгновенно, а не в конце каждого дня (или дольше в случае с акциями), выплачивая денежные средства в цифровой форме, а не кредитуя и дебетуя счета друг друга в конце дня.

Эту цифровую наличность часто называют «расчетной монетой». Хорошая аналогия — рассмотреть возможность использования игровых фишек в казино в Лас-Вегасе.

На стриптизе основные казино имеют соглашение о выплате фишек всех других фишек, что позволяет кому-то обменять 100 фишек на фишки в Bellagio, использовать их для игры в рулетку в Venetian, а затем обналичить в MGM Grand. В случае с финансовыми учреждениями чип представляет собой цифровую наличность в форме «расчетной монеты».

Вместо того, чтобы платить в конце дня путем зачисления и дебетования реального счета, в этих цифровых токенах удерживается баланс, причем каждая сделка, которая происходит одновременно, приводит к торговле этими фишками. В любой момент каждый банк может «обналичить» эти расчетные токены один за один на основе фактических денежных средств.

Преимущества включают в себя уменьшение сложности расчетов, ускорение времени расчетов и предоставление возможности лучше управлять «внутридневной» ликвидностью, что означает, что они могут более эффективно использовать свои активы и сделать их более эффективными.

Одной из таких инициатив является «Утилита для расчетов за коммунальные услуги», представляющая собой инновацию, поддерживаемую UBS, которая прогнозирует ежегодную экономию в размере от 65 до 80 миллионов долларов.

Бич цифровых денег

Одна из проблем, стоящих перед цифровыми деньгами, связана с волатильностью: скорость обмена цифровых денег может значительно колебаться из-за таких аспектов, как спрос и «рыночные события».

Биткойн был очень волатильным: он вырос с 2000 до более 19 000 долларов, а затем упал до 3 000 долларов в течение всего года. Это делает хранение денег в электронных деньгах рискованным предложением, а не тем, к чему у банков был бы аппетит.

Это привело к инновации в стейблкоине, которая представляет собой механизм, с помощью которого цифровые деньги могут быть «привязаны» к стоимости актива, который всегда можно обменять по фиксированной цене. Например, стейблкоин, привязанный к доллару США, всегда подлежит обмену на один доллар США.

Однако у стейблкоинов также есть проблемы. Стейблкоин можно привязать, только если за ней достаточно активов и резервов.

Точно так же, как Джордж Сорос классно разбил банк Англии, обладая достаточной финансовой огневой мощью, можно сломать привязку стейблкоина. Кроме того, стейблкоины были запятнаны скандалом, совсем недавно — проектом под названием Tether, у которого, возможно, не было финансовых резервов, которые, как он утверждал, были.

Собираем кусочки вместе

Стейблкоин JP Morgan аккуратно связывает точки между аспектами управления расчетами и волатильности, предоставляя цифровые наличные деньги, которые можно использовать, и предоставляя возможность выкупить монету по стабильному курсу.

Хотя это может показаться значительным достижением, все, что на самом деле обеспечивает стейблкоин JP Morgan, — это возможность оплаты контрагентом JP Morgan в обмен на предоставление цифрового сертификата.

На самом деле это анафема идеи создания экосистемы, в которой все участники могут использовать общепринятые и подлежащие выкупу цифровые деньги. Вместо этого это механизм, в котором JP Morgan выкупает токен, который он выдает только на своей платформе. Это похоже на возможность покупать, играть в азартные игры и обналичивать свои игровые фишки в венецианском казино.

И далеко не технологические инновации, это то, что по своей сути является старой технологией, маскирующейся под новую инновацию. По своей сути, JP Morgan обещает кредитовать учетную запись пользователя, когда ему предоставляется цифровой сертификат с выкупной стоимостью в долларах.

Возможность вызывать в цифровом виде платежные механизмы банка существует уже некоторое время — он называется API, где API (или прикладной программируемый интерфейс) — это просто способ цифрового взаимодействия с онлайн-службой, такой как интерфейс обработки банковских платежей.

Но это не означает, что нововведение JP Morgan следует отклонить. Любые инновации в блокчейне для финансовых услуг — мир анахроничных бизнес-процессов и общеизвестно старых технологий, где факсимильный аппарат все еще считается важной частью того, как бизнес ведется сегодня — заслуживают осторожного одобрения.

Так что, продолжайте в том же духе, JP Morgan. Индустрия болеет за вас.